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小熊电器(002959)

事件：小熊电器公布2023年一季报。2023Q1公司实现收入12.5亿元，YoY+28.1%；实现归母净利润1.6亿元，YoY+58.3%。展望后续，随着公司不断拓展新品类，积极拥抱新兴渠道，收入有望维持快速增长。

Q1收入加速增长：2023Q1小熊收入的同比增速相较于2022Q4提高14pct，主要是因为1）2022年12月疫情防控政策调整后，公司物流配送受到影响，部分收入延迟到2023Q1确认；2）小熊壶类、电动类、锅煲类厨房小家电销售快速增长。根据久谦数据，Q1小熊电饭煲/电热水壶/榨汁机/破壁机的线上销售额分别YoY+65%/+62%/+61%/+45%。3）新兴电商渠道高速增长。根据久谦数据，Q1小熊抖音销售额同比增长超过270%。根据魔镜数据，Q1小熊拼多多销售额同比增长超过40%。

Q1单季度毛利率同比提升：Q1公司毛利率为39.8%，同比+2.6pct。Q1公司毛利率实现同比提升，主要原因为1）公司持续向精品化升级，产品结构优化。根据久谦天猫数据，2023Q1小熊200元以上厨房小家电的销量占比同比+3.0pct；2）原材料成本持续下行。Wind数据显示，2023Q1期间沪铜指数、沪铝指数、塑料指数YoY-4.2%/-16.5%/-14.4%。

盈利能力持续提升：Q1公司净利率为13.2%，同比+2.5pct。Q1公司净利率的同比升幅略小于毛利率升幅，主要是因为1）咨询服务费增加，Q1管理费用率同比+0.8pct；2）公司对应收款项计提坏账增加，Q1信用减值损失同比+348万元。

Q1单季度经营性净现金流同比减少：公司Q1单季度经营性现金流净额同比-0.1亿元，主要因为公司对后续需求恢复有信心，加大备货力度。Q1存货金额同比+0.2亿元。

投资建议：小熊是领先的线上小家电公司，在众多长尾小家电市场占据头部份额。小熊具备快速捕捉市场需求的能力，目前正积极向产品精品化发展，提升品牌力。随着小家电行业消费需求复苏，行业竞争格局改善，原材料成本下行，公司盈利能力持续改善。预计公司2023年~2025年的EPS分别为3.34/3.74/4.40元，维持买入-A的投资评级，给予2023年30倍的动态市盈率，相当于6个月目标价为100.34元。

风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。